滬膠迷霧：泰國膠價異動，產能週期與美國輪胎關稅影響分析

经济周期 2025年05月26日 11:07 8 author

滬膠迷霧：泰國膠價異動與二次偏差的背後

詭譎的供需迷局：從泰國原料價格說起

最近我一直在關注滬膠的走勢，總覺得哪裡不對勁。泰國的橡膠原料價格，清明節後一路走高，這已經持續一個多月了。照理說，原料漲價，期貨也該跟著水漲船高。但現實是，滬膠期貨在經歷那次令人心驚的暴跌之後，只是彈了一下，然後就開始原地踏步，完全沒有要大幅反彈的意思。這種盤面和供應端脫節的狀況，讓我感到非常困惑，這背後到底隱藏了什麼？

第一次偏差：被低估的產能週期轉向

我認為，首先要關注的是橡膠產業的產能週期。這次清明節後泰國原料價格的強勢上漲，其實反映出產能週期轉向的影響力依然存在。之前市場一直認為橡膠產量會增加，但實際上並沒有出現預期的增長，這已經是市場交易的核心邏輯。現在，供應端短期的形勢和過去幾個月長時間的形勢出現了明顯差異，這就是我所說的「第一次偏差」。這種偏差原本應該是個重要的利多因素，但市場似乎並不太買帳。

難以捉摸的需求端：美國輪胎關稅的陰影

當然，需求端也存在很多不確定性。雖然最近中美貿易關係好像緩和了一些，但美國對輪胎徵收關稅的問題仍然懸而未決。這個問題不僅僅是中美貿易的問題，還涉及到美國和其他東南亞國家的貿易關係。可以肯定的是，關稅成本上升肯定會導致美國市場的輪胎需求下降，但具體會下降多少，誰也說不准。這種只能定性、不能定量的因素，對我們這些研究員來說真的太難了！不考慮這個因素吧，研究就不完整；考慮進去吧，又沒法給出一個確切的數字。而且，清明節後的那次暴跌，我覺得已經提前反映了一部分這個因素的影響。按照期貨市場的慣性，這種不確定性的影響很容易被忽略。

出口數據的煙霧彈：產能週期並未失效

今年一些橡膠出口大國的出口數據，的確讓不少人對產能週期轉向產生了懷疑。例如，4月份印尼的天膠出口量同比大幅增長，3月份泰國和科特迪瓦的出口量也超出預期。但我要強調的是，產能週期並不是從擴張直接跳到收縮，而是從擴張階段進入一個相對平穩的階段。這意味著，產能並沒有完全限制產量的增長，只是降低了產量增長的上限。在天氣好的時候，產量還是可以適度增加的，但達到一定水平後，就很难再往上走了，這就出現了「產量該增不增」的情況。所以，我認為今年橡膠主產國的出口量上升，屬於正常現象，並不能證明產能週期失效。

标签： DeFi NFT Web3 元宇宙区块链技术